独角兽早知道 iponews ｜资讯撬动新资本｜ 9月30日，上交所官网信息显示，蓝箭航天、中科宇航、微纳星空三家商业航天企业的科创板IPO审核状态均由“已问询”变更为“中止（财报更新）”。上交所给出的原因一致：“发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。” 同日，共有58家在上交所主板及科创板IPO的企业审核状态变更为“中止（财报更新）”。三家商业航天企业同步进入中止状态，并非孤立的监管动作，而是财报更新窗口期内的常规程序性操作。但对这个正处于“第一股”争夺白热化阶段的赛道而言，这一信号值得放在更长的财务周期和商业化进程中去审视。 综合 | 上交所 新京报 编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 蓝箭航天： 营收增长11倍，亏损同步扩大 蓝箭航天是三家中最早进入问询环节的企业。公司科创板IPO于2025年12月31日获受理，2026年1月22日变更为“已问询”。这并非蓝箭航天第一次因财务资料过期而中止，今年3月31日，公司曾因同样的原因被“中止”，后于6月29日更新提交财务资料并恢复问询。 从最新招股书数据看，蓝箭航天在过去一年经历了营收的爆发式增长与亏损的同步扩大。2025年，公司营业收入5209.63万元，较2024年的427.83万元增长约11倍；归母净利润亏损17.11亿元，较2024年的8.76亿元扩大近一倍。 收入结构中，火箭发射服务收入占总营收的71.54%，是唯一的核心收入来源。截至招股书签署日，蓝箭航天累计成功执行7次液体燃料运载火箭入轨发射，其中朱雀二号系列6次、朱雀三号1次。公司已与垣信卫星签署金额合计约3亿元的发射服务合同，并中标“一箭18星”发射服务采购项目，入选中国星网核心供应商名单。 亏损扩大的同时，公司的资产负债结构也在承压。资产负债率从2024年末的31.79%上升至2025年末的54.99%，经营活动现金流净额为-12.21亿元。招股书首次披露盈利时间表，预计2029年实现盈利。 中科宇航： 三年累计亏损近25亿，发射载荷重量居首 中科宇航成立于2018年12月，由中科院力学研究所孵化，是国内首家混合所有制商业火箭企业。公司科创板IPO于2026年3月31日获受理，4月15日进入问询阶段。 财务数据显示，中科宇航2023年至2025年营业收入分别为7772万元、2.44亿元和2.77亿元，年复合增长率88.82%。2025年度火箭发射服务收入占比达97.5%。归母净亏损方面，2025年亏损11.19亿元，叠加2023年和2024年的亏损，近三年累计净亏损近25亿元。 截至2025年末，公司未分配利润为-28.67亿元，经营活动现金流已连续三年为负，2025年经营现金流净额为-8.65亿元。 亏损的原因在招股书中被归纳为三点：可重复使用火箭等关键技术上的持续高额研发投入、基础设施建设的折旧摊销、以及多轮员工股权激励的股份支付费用。2025年研发费用5.04亿元，为2023年的4.2倍；2023年至2025年股权激励费用分别为1.77亿元、1.49亿元和0.99亿元。 在业务层面，中科宇航的力箭系列运载火箭已成功发射14次，累计将107颗卫星及1艘飞船、超19吨载荷送入预定轨道，累计入轨载荷重量在国内民营商业运载火箭企业中排名第一。公司管理层预计，乐观和中性假设情形下可于2029年实现盈利，保守假设下为2030年。 微纳星空： 营收增长861%，毛利率首次转正 微纳星空是三家中最晚进入问询环节的企业，IPO于2026年5月25日变更为“已问询”。公司是中国较早从事高性能、高可靠、智能化商业卫星研发、制造、销售的综合性商业航天企业，拟募资50亿元，预计上市时市值不低于100亿元。 财务数据方面，微纳星空2023年至2025年营业收入分别为5108.40万元、4000.78万元和3.85亿元，2025年同比增长约861%。归母净利润分别为-6.00亿元、-3.12亿元和-1.81亿元，三年累计亏损约10.93亿元。 值得关注的是毛利率的变化。报告期内综合毛利率分别为-108.30%、-68.59%和11.87%，2025年首次实现由负转正。公司解释称，前期毛利率为负主要因商业化卫星订单尚未形成规模，卫星制造属于技术和资金密集型行业，需保持持续的研发和资产投入。2025年毛利率转正，反映了批量化卫星研制能力的初步形成。 截至2026年5月11日，微纳星空已累计发射32颗卫星，拥有经国家发改委核准、规划卫星数量112颗的“泰景星座”，以及年产能150颗卫星的无锡卫星智能化产线。 商业航天IPO的集体处境： 技术长周期与资本短周期的错配 三家企业在同一天因同一原因进入中止状态，程序上并不特殊。但放在商业航天这个赛道的资本化进程中观察，这一事件折射出更深层的结构性特征